圣农发展(002299):募投项目实施 业绩增长明确
上半年净利润1.27亿元,同比增长83.3%,符合预期。销售收入和净利润均大幅增长,来自于公司不断新建产能,屠宰量增加,鸡肉产品销量增长24%,而鸡肉价格也同比增长14%达12130元/吨,涨幅高于原料上涨幅度,毛利率小幅提高2.58个百分点。公司同时公告前三季度净利润预计增长90%-140%。
鸡病多发导致鸡肉供给紧张,下半年鸡肉价格仍将高位运行。今年以来肉鸡养殖业遭遇疫病较多,导致肉鸡养殖量下降,鸡肉供应紧张,价格高涨,7月份公司鸡肉均价已突破13000的同期新高,主要客户KFC等也大幅提高了收购价格,因此下半年公司将迎来量价齐升,业绩有望超预期。
增发继续扩大产能,区位优势及规模优势进一步体现。公司刚定增募集资金15亿元,投入"年新增9600万羽肉鸡工程及配套工程建设项目",再加上欧圣合资公司的6000万羽,三年后将达到2.52亿羽,产能翻番。
积极进*上游祖代鸡,产业链更加完整。目前公司第一批1.8万套祖代鸡即将投产,明年将完成引进三批共计5.4万套,确保自己的养殖不用对外引进父母代,一方面降低养殖成本并规避鸡苗价格大幅波动的风险,另一方面实现全产业链可控,食品安全更加有保障。
维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价21.5-23.2元。预计公司2011-13年的屠宰数量分别为1.4、2、2.5亿羽,单羽净利分别为3.8、3.9、4.2元/羽。
未来三年每股收益0.59元、0.86元和1.14元。考虑到公司在畜禽养殖企业的龙头地位,产品在高端客户市场供不应求且有一定的市场溢价,而且未来三年复合增长率超过50%,给予公司2012年25-27倍PE,目标价21.5-23.2元,维持"强烈推荐-A"的投资评级。
风险提示:原料成本大幅上涨,养殖遭遇重大疫情。